<2026年中 izaax分享會筆記－下>
把握眼前的成長
也讓自己有能力平靜地面對轉折
分享會日期為2026年8月初
經愛大同意後發布
16.台灣出口的重點，是美國需求與其他市場的分化
從外銷訂單與出口資料看到，對美需求明顯強於其他市場。AI建設與美國企業投資，是台灣這一輪成長的重要來源。
未來6～12個月美國繼續升溫，台灣仍會是受惠者。但集中也有另一面：當美國景氣反轉，台灣可能承受很大的影響。做台股除了看公司財報，也要理解終端需求在哪裡，以及景氣轉弱會怎麼沿著供應鏈傳回來。
17.美國財政，要把成長與稅收一起放進去看
用AI協助建立財政模型，推演企業獲利、稅收、利息支出與GDP的變化。其中實質GDP成長3%、企業盈餘年增15%，是模型採用的假設。
依這組假設，經濟與企業獲利持續擴張，可能讓赤字與債務占GDP比率逐步改善。這裡談的債務口徑是公眾持有債務，沒有把政府內部持有的債務一起算入。
模型的重點，是讓不同條件可以被檢查；假設中的成長如果沒有發生，推演結果也要跟著調整。
18.思考配置一部份美元與長天期公債
在財政改善的情境下，看好美元與長天期公債，並希望透過債券配置，為之後股市大幅波動預作準備。
不能簡化成「買長債就一定能避險」，仍要一起看成長、通膨、利率與財政路徑是否符合原先假設。
19.循環的時間表，要隨著實際情況調整
2028～2029年可能有大波動，但若是2027年上半年局勢惡化，上升循環可能提早結束。
可能在2026年底某個高點，先把自己的持股降到五成以下，再觀察後面的發展。為不同情境準備的部位安排，不是「2028年以前都安全」的意思(不要隨便槓滿)。
20.要把人口與消費能力放進長期選擇市場的規劃
人口結構是未來幾十年的重要變數。出生人口、老化速度、勞動力與消費需求，會影響企業要去哪裡發展，也會影響個人與下一代的生涯選擇。
長期來看美國是重要市場，印度也值得關注；中國與歐洲則面臨不同程度的人口與成長壓力。這些是長期趨勢的推演，遠期人口數字並不是已經確定的結果。
21.AI的下一步，會從知識工作走向製造現場
愛大把AI發展推演分成三個階段：
2023～2027年的生成式AI
2027～2033年的具身AI與機器人
2033～2040年的分散式智慧製造。
現在大家比較熟悉的是AI處理文字、資料與辦公室工作，後面更大的改變，可能是AI開始感知環境、操作設備，進入真實的生產流程。
22.無人工廠的關鍵，是機器能不能處理現場的變化
有些工序看起來簡單，實際上卻需要人的手感、靈巧度，以及隨時感知誤差、微調動作的能力。這也是為什麼機器已經能做很多精密工作，卻還不能取代所有組裝工序。
如果這些技術瓶頸突破，勞工成本在設廠決策中的重要性就會下降。工廠可以更靠近消費市場，減少運輸、關稅與調整產量的成本，製造業回流美國的條件也會跟著改變。
23.製造貼近市場，台灣的集中式生產模式也要調整
過去會把生產集中在少數地方，再把產品輸出到全世界，未來如果無人工廠普及，生產可能變得更分散、更有彈性，並且逐步在主要市場附近形成供應鏈聚落。
對台灣的影響不只是一兩座工廠搬去哪裡，而是長期的生產模式可能改變。AI晶片、機器視覺、自動化設備與控制系統都有機會，但技術能力、能源與供應鏈條件，仍然要跟得上。
24.財富累積後，體驗經濟會更重要
以愛大在美國的球賽門票與消費經驗來看，有些人累積了大量財富，也進入有錢、有時間的退休階段，願意把更多支出放在旅遊、娛樂與現場體驗。
體驗經濟是生產力循環末期，以及後續通膨循環裡值得研究的方向。重點不只是票價變貴，而是背後有沒有持續的財富與消費能力支撐。
美國爭取原油供給主導權，加上AI與機器人帶來的財富累積，進一步轉成超額消費與房地產等資產需求，都是下一輪通膨循環的可能來源。
25.美國與台灣吸引資金，估值同時也反映了很多期待
AI、科技與製造優勢，讓資金與企業獲利集中到少數市場，也推升這些市場的本益比。
當市場已經給了很高的期待，就不能只用產業成長來解釋所有價格。獲利成長速度或資金偏好一旦改變，本益比也可能跟著調整，方向看對仍然要注意買進價格。
26.美國重建供應鏈，不代表中國製造業就會變弱
美國正在用關稅、國安政策與盟友合作，保留自己的關鍵製造能力；中國則繼續擴張製造業競爭力，從低階到高階都在爭取市場。
所以接下來可能同時出現兩個體系：一邊是美國與可信任夥伴的供應鏈，另一邊是面對中國製造業強力價格競爭的市場。選公司時，除了看它做什麼，也要看它賣給誰、在哪個體系裡競爭。
27.產業很強，不代表股東一定能賺到錢
產能很大、市占很高，如果靠低價甚至犧牲利潤去擴張，對股東未必是好事。投資最後還是要回到超額利潤、定價權與護城河。
包括半導體與AI生態、生技醫療、國防軍工，以及體驗經濟。共同的思考，是企業能不能在需求成長時保留利潤，而不是只參與一場越做越大、卻越來越不賺錢的競爭。
28.認為歐洲是不能忽略的循環風險
對歐洲的看法偏悲觀，原因包括製造業受到競爭、能源與科技條件相對不利，以及債務與貨幣政策可能互相牽動。
如果經濟本來就脆弱，貨幣政策又在不適合的時點收緊，可能放大後續風險。因此，這次循環何時反轉，不只看美國，也把歐洲政策與債務情勢列為觀察項目。
29.景氣繼續向上，也會有產業輪動
2026年的部分走勢，與2016～2017年的經驗比較。認為科技股行情未必結束，但金融、醫療保健與非必需消費等先前落後的板塊，也可能有表現機會。
已經漲很多的產業不需要一直追，科技股也不會全年只漲不跌。這是對下半年輪動的看法，真正要追蹤的，仍然是各產業的需求、獲利與價格是否配合。
30.分散配置，是讓自己有能力走到最後
只集中在當下最強的產業，行情順的時候很容易覺得其他配置都沒有必要。但市場換方向時，分散才會讓自己有比較多選擇，也比較不會被單一產業的波動逼著做決定。
最後三個重點：指數為主，分散投資，不要槓桿。
這一輪循環要準備收尾，下一輪也要開始準備
現在還有時間整理部位、參與榮景期
不必等到大幅修正發生才開始危機處理。
同時，也要往後看三年、五年、十年
思考AI、製造業變化與體驗經濟，會把下一個循環帶往哪裡
把握眼前的成長，也讓自己有能力平靜地面對轉折
是大家要記得的事情。
附圖是今晚的龍潭大池夜景
把握眼前的成長
也讓自己有能力平靜地面對轉折
分享會日期為2026年8月初
經愛大同意後發布
16.台灣出口的重點，是美國需求與其他市場的分化
從外銷訂單與出口資料看到，對美需求明顯強於其他市場。AI建設與美國企業投資，是台灣這一輪成長的重要來源。
未來6～12個月美國繼續升溫，台灣仍會是受惠者。但集中也有另一面：當美國景氣反轉，台灣可能承受很大的影響。做台股除了看公司財報，也要理解終端需求在哪裡，以及景氣轉弱會怎麼沿著供應鏈傳回來。
17.美國財政，要把成長與稅收一起放進去看
用AI協助建立財政模型，推演企業獲利、稅收、利息支出與GDP的變化。其中實質GDP成長3%、企業盈餘年增15%，是模型採用的假設。
依這組假設，經濟與企業獲利持續擴張，可能讓赤字與債務占GDP比率逐步改善。這裡談的債務口徑是公眾持有債務，沒有把政府內部持有的債務一起算入。
模型的重點，是讓不同條件可以被檢查；假設中的成長如果沒有發生，推演結果也要跟著調整。
18.思考配置一部份美元與長天期公債
在財政改善的情境下，看好美元與長天期公債，並希望透過債券配置，為之後股市大幅波動預作準備。
不能簡化成「買長債就一定能避險」，仍要一起看成長、通膨、利率與財政路徑是否符合原先假設。
19.循環的時間表，要隨著實際情況調整
2028～2029年可能有大波動，但若是2027年上半年局勢惡化，上升循環可能提早結束。
可能在2026年底某個高點，先把自己的持股降到五成以下，再觀察後面的發展。為不同情境準備的部位安排，不是「2028年以前都安全」的意思(不要隨便槓滿)。
20.要把人口與消費能力放進長期選擇市場的規劃
人口結構是未來幾十年的重要變數。出生人口、老化速度、勞動力與消費需求，會影響企業要去哪裡發展，也會影響個人與下一代的生涯選擇。
長期來看美國是重要市場，印度也值得關注；中國與歐洲則面臨不同程度的人口與成長壓力。這些是長期趨勢的推演，遠期人口數字並不是已經確定的結果。
21.AI的下一步，會從知識工作走向製造現場
愛大把AI發展推演分成三個階段：
2023～2027年的生成式AI
2027～2033年的具身AI與機器人
2033～2040年的分散式智慧製造。
現在大家比較熟悉的是AI處理文字、資料與辦公室工作，後面更大的改變，可能是AI開始感知環境、操作設備，進入真實的生產流程。
22.無人工廠的關鍵，是機器能不能處理現場的變化
有些工序看起來簡單，實際上卻需要人的手感、靈巧度，以及隨時感知誤差、微調動作的能力。這也是為什麼機器已經能做很多精密工作，卻還不能取代所有組裝工序。
如果這些技術瓶頸突破，勞工成本在設廠決策中的重要性就會下降。工廠可以更靠近消費市場，減少運輸、關稅與調整產量的成本，製造業回流美國的條件也會跟著改變。
23.製造貼近市場，台灣的集中式生產模式也要調整
過去會把生產集中在少數地方，再把產品輸出到全世界，未來如果無人工廠普及，生產可能變得更分散、更有彈性，並且逐步在主要市場附近形成供應鏈聚落。
對台灣的影響不只是一兩座工廠搬去哪裡，而是長期的生產模式可能改變。AI晶片、機器視覺、自動化設備與控制系統都有機會，但技術能力、能源與供應鏈條件，仍然要跟得上。
24.財富累積後，體驗經濟會更重要
以愛大在美國的球賽門票與消費經驗來看，有些人累積了大量財富，也進入有錢、有時間的退休階段，願意把更多支出放在旅遊、娛樂與現場體驗。
體驗經濟是生產力循環末期，以及後續通膨循環裡值得研究的方向。重點不只是票價變貴，而是背後有沒有持續的財富與消費能力支撐。
美國爭取原油供給主導權，加上AI與機器人帶來的財富累積，進一步轉成超額消費與房地產等資產需求，都是下一輪通膨循環的可能來源。
25.美國與台灣吸引資金，估值同時也反映了很多期待
AI、科技與製造優勢，讓資金與企業獲利集中到少數市場，也推升這些市場的本益比。
當市場已經給了很高的期待，就不能只用產業成長來解釋所有價格。獲利成長速度或資金偏好一旦改變，本益比也可能跟著調整，方向看對仍然要注意買進價格。
26.美國重建供應鏈，不代表中國製造業就會變弱
美國正在用關稅、國安政策與盟友合作，保留自己的關鍵製造能力；中國則繼續擴張製造業競爭力，從低階到高階都在爭取市場。
所以接下來可能同時出現兩個體系：一邊是美國與可信任夥伴的供應鏈，另一邊是面對中國製造業強力價格競爭的市場。選公司時，除了看它做什麼，也要看它賣給誰、在哪個體系裡競爭。
27.產業很強，不代表股東一定能賺到錢
產能很大、市占很高，如果靠低價甚至犧牲利潤去擴張，對股東未必是好事。投資最後還是要回到超額利潤、定價權與護城河。
包括半導體與AI生態、生技醫療、國防軍工，以及體驗經濟。共同的思考，是企業能不能在需求成長時保留利潤，而不是只參與一場越做越大、卻越來越不賺錢的競爭。
28.認為歐洲是不能忽略的循環風險
對歐洲的看法偏悲觀，原因包括製造業受到競爭、能源與科技條件相對不利，以及債務與貨幣政策可能互相牽動。
如果經濟本來就脆弱，貨幣政策又在不適合的時點收緊，可能放大後續風險。因此，這次循環何時反轉，不只看美國，也把歐洲政策與債務情勢列為觀察項目。
29.景氣繼續向上，也會有產業輪動
2026年的部分走勢，與2016～2017年的經驗比較。認為科技股行情未必結束，但金融、醫療保健與非必需消費等先前落後的板塊，也可能有表現機會。
已經漲很多的產業不需要一直追，科技股也不會全年只漲不跌。這是對下半年輪動的看法，真正要追蹤的，仍然是各產業的需求、獲利與價格是否配合。
30.分散配置，是讓自己有能力走到最後
只集中在當下最強的產業，行情順的時候很容易覺得其他配置都沒有必要。但市場換方向時，分散才會讓自己有比較多選擇，也比較不會被單一產業的波動逼著做決定。
最後三個重點：指數為主，分散投資，不要槓桿。
這一輪循環要準備收尾，下一輪也要開始準備
現在還有時間整理部位、參與榮景期
不必等到大幅修正發生才開始危機處理。
同時，也要往後看三年、五年、十年
思考AI、製造業變化與體驗經濟，會把下一個循環帶往哪裡
把握眼前的成長，也讓自己有能力平靜地面對轉折
是大家要記得的事情。
附圖是今晚的龍潭大池夜景
原文發表於 Facebook（2026/10/17 23:43）
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