<2026年中 izaax分享會筆記－上>
把握榮景期，在激情的市場中保持理性
分享會日期為2026年8月初
經愛大同意後發布
後半段還要再精簡一下
可能明天發布
榮景期要持續參與，但也要開始思考，如何把這一輪累積的獲利帶走。
行情越熱，越要知道自己站在景氣循環的哪個位置。
相信明年(2027)還是榮景期
1.我們還在榮景期，但已經走到長週期的後段
愛大認為，這一輪生產力循環還沒有結束，未來6～12個月，美國景氣仍有繼續升溫、往高峰走的空間。但如果把整個週期拉長到20年來看，現在已經不是剛開始的階段，而是棒球打到八局下半、足球踢到75～80分鐘的位置。
還有時間可以得分，但心態要開始調整，不能再當成比賽才剛開始。
2.現在要想的是如何收尾，而不是每一段都賺到最多
最後這一段最重要的事，是不要把前面賺到的錢又還回去。別人的科技股漲很多，自己的配置沒有跟上，當然會有比較的心情，但不需要為了追績效，放棄原本的風險控制。
接受自己可能少賺一點，才能在市場上衝下洗的時候，保持調整部位的餘裕。
3.榮景期的漲幅不能忽略，後面的回撤更不能忽略
過去幾次榮景期說明，景氣後段往往還有很大的漲幅，但結束後的修正，也可能把前面幾年的成果一次吃掉。
1998～2000年這段標普500上漲約65%，後續衰退期回撤約49%；2006～2007年上漲約28%，後續回撤約57%。
企業獲利反轉時，股價會同時受到EPS下滑與本益比下修的影響，所以不能只拿現在的EPS，去推論股票還有多便宜。
4.看好市場，不代表要用最危險的方式做多
榮景期仍然需要投資，但應該用保守的方式參與。持有現股遇到波動，與使用高槓桿遇到波動，承受的壓力完全不同。
資產配置要在平常準備好，回檔時才有辦法思考調整，而不是只剩下被迫賣出的選項。
5.美國就業市場，仍然支持景氣擴張的判斷
觀察初領失業金、職缺、失業結構與薪資，而不只看單一就業報告。裁員低、職缺回升，先前擔心的結構性失業也有改善。
這些指標放在一起，還不是景氣已經進入衰退的樣子。之後如果失業情勢再度惡化，就要重新檢查榮景期還能走多久。
6.薪資與生產力，是理解這一輪擴張的關鍵
6月時薪年增率約3.5%。這個速度既能支持消費，又不像過快的薪資增長，容易把成本壓力往通膨推。
另一個重點是勞動生產力。當生產力提高，企業有能力支付薪資、維持獲利，也比較能吸收成本。低裁員、高職缺、合理的薪資增長與強勁生產力，認為這是榮景期仍有空間的重要組合；當這些條件反過來，就要提高警覺。
7.耐久財的擴張，已經不只發生在科技業
AI帶動電腦、電子產品與零組件需求，大家比較有感，但不只AI相關，建築機具、汽車相關、油氣設備等訂單，也在往上走。
車市與房市的復甦，是榮景期後段的重要拼圖。如果這兩塊跟上，經濟擴張就不只靠科技資本支出。也因此，市場不會一整年只漲科技股，其他產業仍可能接棒。
8.製造業與服務業，要交叉觀察
把S&P Global PMI與ISM一起看，確認兩套調查反映的方向是否一致。這次是新訂單、服務業與企業投資整體都在升溫。
要留意的是，問卷中的價格指數與實際通膨數據，並不完全是同一件事。不能看到企業反映成本變貴，就直接跳到全面通膨失控的結論。
9.未來一年，是成長強、通膨溫和
6月核心CPI年增率降到2.57%，美國與中國的PPI月增率都是-0.3%，房租、食物、醫療等項目也沒有一起失控。
10.電子產品漲價，不等於重演2022年的通膨
2022年的問題，是資金、供應鏈與商品供需同時失衡，價格上漲的範圍很廣。這次愛大看到的，比較多是晶片、電子產品或能源等局部項目的變化。
當某些必要支出變貴，其他消費反而可能被排擠。要判斷通膨會不會失控，必須看漲價能不能持續傳到其他產業，而不是看到某一項東西漲很多，就推論所有東西都會一起漲。
11.大盤繼續創高，不代表每一檔股票都還會創高
走到榮景期後段，市場會越來越分化。指數可能靠少數大型權值股繼續向上，但有些中小型股，可能已經過了這一輪的最高點。
「我看好台股」跟「我手上的股票一定會再創高」，是兩個不同的判斷。不能只因為加權指數很強，就認為自己的每一檔持股都有同樣的機會。
12.為什麼中小型股可能比大型股更早轉弱
景氣上升時，大企業獲利成長、資本支出增加，供應鏈可以一起受惠。但當景氣過了高峰，大企業開始控制CapEx、精算成本，希望繼續維持獲利，壓力就可能往其他供應鏈公司傳。
有能力調整成本、轉嫁壓力的公司，可能還能撐住；議價能力較弱、沒有地方可以再轉嫁的公司，就可能先受傷。
投資個股要想的是，自己的公司能不能跟著龍頭走到最後，還是會先成為被壓縮利潤的那一個。如果不容易判斷，愛大認為可以回到指數投資。
13.看油價，要同時看產量、庫存與誰在承受成本
頁岩油改變了美國的能源結構，不認為可以只憑某個庫存數字，就判斷美國即將缺油。還要一起看消費、產出，以及實際的供給調整能力。
同樣的高油價，對美國與仰賴能源進口的國家，影響也不同。收入水準、能源占生活支出的比例、運輸與煉油條件，都會決定衝擊有多大，不能把所有國家放在同一個情境裡。
14.地緣政治可能打亂原本的景氣路徑
美伊局勢可能呈現打打停停，市場也會跟著開戰、談判與停火消息重新定價。不要認定川普最後一定會妥協。
2027年上半年是重點的觀察時間點。如果衝突升級，可能帶來更大的市場修正，也可能讓原本預想的通膨循環提前。這是一個可能的風險情境，不能當成一定會照日期發生的劇本。
15.台灣的成長很強，但主要成長引擎也很集中
第一季GDP成長率為14.55%，其中淨出口貢獻10.33個百分點，內需與投資等其餘項目合計貢獻4.22個百分點。約七成的成長貢獻來自淨出口。
半導體與出口帶來的獲利，又透過廠房投資、薪資與股市財富，帶動其他需求。這讓台灣的榮景很強，但也要持續觀察，這個主要引擎還能運作多久。
把握榮景期，在激情的市場中保持理性
分享會日期為2026年8月初
經愛大同意後發布
後半段還要再精簡一下
可能明天發布
榮景期要持續參與，但也要開始思考，如何把這一輪累積的獲利帶走。
行情越熱，越要知道自己站在景氣循環的哪個位置。
相信明年(2027)還是榮景期
1.我們還在榮景期，但已經走到長週期的後段
愛大認為，這一輪生產力循環還沒有結束，未來6～12個月，美國景氣仍有繼續升溫、往高峰走的空間。但如果把整個週期拉長到20年來看，現在已經不是剛開始的階段，而是棒球打到八局下半、足球踢到75～80分鐘的位置。
還有時間可以得分，但心態要開始調整，不能再當成比賽才剛開始。
2.現在要想的是如何收尾，而不是每一段都賺到最多
最後這一段最重要的事，是不要把前面賺到的錢又還回去。別人的科技股漲很多，自己的配置沒有跟上，當然會有比較的心情，但不需要為了追績效，放棄原本的風險控制。
接受自己可能少賺一點，才能在市場上衝下洗的時候，保持調整部位的餘裕。
3.榮景期的漲幅不能忽略，後面的回撤更不能忽略
過去幾次榮景期說明，景氣後段往往還有很大的漲幅，但結束後的修正，也可能把前面幾年的成果一次吃掉。
1998～2000年這段標普500上漲約65%，後續衰退期回撤約49%；2006～2007年上漲約28%，後續回撤約57%。
企業獲利反轉時，股價會同時受到EPS下滑與本益比下修的影響，所以不能只拿現在的EPS，去推論股票還有多便宜。
4.看好市場，不代表要用最危險的方式做多
榮景期仍然需要投資，但應該用保守的方式參與。持有現股遇到波動，與使用高槓桿遇到波動，承受的壓力完全不同。
資產配置要在平常準備好，回檔時才有辦法思考調整，而不是只剩下被迫賣出的選項。
5.美國就業市場，仍然支持景氣擴張的判斷
觀察初領失業金、職缺、失業結構與薪資，而不只看單一就業報告。裁員低、職缺回升，先前擔心的結構性失業也有改善。
這些指標放在一起，還不是景氣已經進入衰退的樣子。之後如果失業情勢再度惡化，就要重新檢查榮景期還能走多久。
6.薪資與生產力，是理解這一輪擴張的關鍵
6月時薪年增率約3.5%。這個速度既能支持消費，又不像過快的薪資增長，容易把成本壓力往通膨推。
另一個重點是勞動生產力。當生產力提高，企業有能力支付薪資、維持獲利，也比較能吸收成本。低裁員、高職缺、合理的薪資增長與強勁生產力，認為這是榮景期仍有空間的重要組合；當這些條件反過來，就要提高警覺。
7.耐久財的擴張，已經不只發生在科技業
AI帶動電腦、電子產品與零組件需求，大家比較有感，但不只AI相關，建築機具、汽車相關、油氣設備等訂單，也在往上走。
車市與房市的復甦，是榮景期後段的重要拼圖。如果這兩塊跟上，經濟擴張就不只靠科技資本支出。也因此，市場不會一整年只漲科技股，其他產業仍可能接棒。
8.製造業與服務業，要交叉觀察
把S&P Global PMI與ISM一起看，確認兩套調查反映的方向是否一致。這次是新訂單、服務業與企業投資整體都在升溫。
要留意的是，問卷中的價格指數與實際通膨數據，並不完全是同一件事。不能看到企業反映成本變貴，就直接跳到全面通膨失控的結論。
9.未來一年，是成長強、通膨溫和
6月核心CPI年增率降到2.57%，美國與中國的PPI月增率都是-0.3%，房租、食物、醫療等項目也沒有一起失控。
10.電子產品漲價，不等於重演2022年的通膨
2022年的問題，是資金、供應鏈與商品供需同時失衡，價格上漲的範圍很廣。這次愛大看到的，比較多是晶片、電子產品或能源等局部項目的變化。
當某些必要支出變貴，其他消費反而可能被排擠。要判斷通膨會不會失控，必須看漲價能不能持續傳到其他產業，而不是看到某一項東西漲很多，就推論所有東西都會一起漲。
11.大盤繼續創高，不代表每一檔股票都還會創高
走到榮景期後段，市場會越來越分化。指數可能靠少數大型權值股繼續向上，但有些中小型股，可能已經過了這一輪的最高點。
「我看好台股」跟「我手上的股票一定會再創高」，是兩個不同的判斷。不能只因為加權指數很強，就認為自己的每一檔持股都有同樣的機會。
12.為什麼中小型股可能比大型股更早轉弱
景氣上升時，大企業獲利成長、資本支出增加，供應鏈可以一起受惠。但當景氣過了高峰，大企業開始控制CapEx、精算成本，希望繼續維持獲利，壓力就可能往其他供應鏈公司傳。
有能力調整成本、轉嫁壓力的公司，可能還能撐住；議價能力較弱、沒有地方可以再轉嫁的公司，就可能先受傷。
投資個股要想的是，自己的公司能不能跟著龍頭走到最後，還是會先成為被壓縮利潤的那一個。如果不容易判斷，愛大認為可以回到指數投資。
13.看油價，要同時看產量、庫存與誰在承受成本
頁岩油改變了美國的能源結構，不認為可以只憑某個庫存數字，就判斷美國即將缺油。還要一起看消費、產出，以及實際的供給調整能力。
同樣的高油價，對美國與仰賴能源進口的國家，影響也不同。收入水準、能源占生活支出的比例、運輸與煉油條件，都會決定衝擊有多大，不能把所有國家放在同一個情境裡。
14.地緣政治可能打亂原本的景氣路徑
美伊局勢可能呈現打打停停，市場也會跟著開戰、談判與停火消息重新定價。不要認定川普最後一定會妥協。
2027年上半年是重點的觀察時間點。如果衝突升級，可能帶來更大的市場修正，也可能讓原本預想的通膨循環提前。這是一個可能的風險情境，不能當成一定會照日期發生的劇本。
15.台灣的成長很強，但主要成長引擎也很集中
第一季GDP成長率為14.55%，其中淨出口貢獻10.33個百分點，內需與投資等其餘項目合計貢獻4.22個百分點。約七成的成長貢獻來自淨出口。
半導體與出口帶來的獲利，又透過廠房投資、薪資與股市財富，帶動其他需求。這讓台灣的榮景很強，但也要持續觀察，這個主要引擎還能運作多久。
原文發表於 Facebook（2026/10/17 17:04）
https://www.facebook.com/IEPSYfinancenote/posts/1668498074663763
沒有留言:
張貼留言