2025年8月4日 星期一

2025 izaax年中分享會筆記

迎接榮景期-MAKE INVESTMENT GREAT AGAIN

(本文經愛大同意發布)

1.今年是成長期轉榮景期,這意味著後面有一個更大的行情在等著我們

2.如果不知道要買甚麼的時候,指數會是個好選擇,也不會有流動性問題

3.短線上不要被市場沖昏頭

4.現在是為了2026作準備,明年是這個生產力循環最重要的一年之一

5.在生產力循環,你有沒有躲過短期的修正沒有那麼重要,重要的是能不能把握長期的趨勢,確保自己坐在車上

6.接下來這個最後的階段,再怎麼短也還有兩年(到2027年中),接下來還有一段要走,從歷史來看這一段會很驚人

7.今年是一個有賺就好的年

8.景氣成長期階段不利美國公債,這段時間你把資產配置在債券上不只是沒賺錢,更重要的是還錯過了股市的漲幅

9.2025 Be great and humble again

10.接下來Q3大家要覺得沒有利空的時候,要留意

(1)關稅戰衝擊

(2)降稅紅利反應完畢

(3)供給過剩

(4)流動性危機

11.認為只要沒有簽貿易協議的國家,關稅至少都是20%

12.股票還是要持有一定的部位,因為就算未來有回檔你還是可能會買不回來原有的部位

13.小的景氣循環轉折(成長期轉榮景期),都會與商品跟服務消費的循環交替有關,商品與零售銷售過四月的高峰後開始往下,而服務業沒有太大變動

14.當零售銷售的增長跌到服務業以下的時候,是一個趨勢轉折的警訊,現在差不多進入這個時間點了

15.消費和儲蓄循環,復甦期轉成長期的時候,大家開始儲蓄,後面大家儲蓄開始進入消費造就了成長期的上漲,川普的減稅政策會讓大家更願意去投入賺取這部分的收入,所得開始上升後儲蓄率也會跟著上升(所得增長>消費增長),蓄積的消費力會在後面的榮景期釋放出來

16.接下來成長期轉榮景期的修正,不再會是V轉,而是反覆築底再往上,在未來一年要保持耐心

17.庫存銷售比,若商品銷售放緩去化庫存壓力會大增,即將進入成長期轉榮景期的轉折階段了

目前:製造業已到90年代以來的新高,零售業也在往上,廠商很容易就進入打庫存的階段

18.榮景期不用看本益比,因為後面都在築夢,明年開始我們要勇敢地作夢

19.道瓊的歷史經驗:不要把操作的不順歸咎於某個人或事情,在資本市場永遠要做好回檔的準備,短短的幾個交易日有大回檔也是很正常的事情,未來也還會再發生,永遠不要讓自己遇到這種事情的時候就掛點

20.迎接榮景期,美好又躁動的投資期

21.心中有疑惑的時候,這個階段可以去看部落格之前一段榮景期的文章,還有愛大的著作

景氣循環投資:榮景期的尾端

道瓊三萬點:這本完成於成長期轉榮景期前

22.估計這波榮景期2~4年,至少到2027年中,最重要的因子確實是川普

23.今年第二季會漲到大家捨不得賣股票,不過沒賣股票也沒關係,抱著不放度過第三季的回檔也是一個方法,這裡不建議開槓桿,因為開槓桿可能會撐不過去

24.美國通膨數據(CPI)月增率今年二月以來不到1.5%,在過去超過一個季度時間,美國的通膨已經低於目標了,接下來年增率部分在今年稍晚的時間點幾乎可以確定會看到2%的水平。

25.認為美國利率接下來還有1.5%(6碼)會降(到明年年中),這也是譜出後續榮景期漲幅的一個基石

26.現在的物價指數都還是滿低的,進口物價指數在零增長的水平,中國(PPI)持續通縮,美國下半年如果開始打庫存,價格上面的壓力會更低

27.就業市場沒什麼問題,初領失業金沒有明顯往上,新開職缺近期也開始往上,目前看起來美國經濟不會進入衰退

28.勞動生產力在一個轉折點階段,準備進入持續性的勞動生產力提升,這次應該是有結構性的改變(簡報P26),受惠於新科技與AI,接下來的非農商業每小時實質產出年增率應該會有一個噴出,像1995年那段起漲

29.川普新政:適度的關稅徵收是美國經濟(和全球經濟)長期利多

美國

1.節制過度消費,促進儲蓄:二手貨開始興起

2.增加本地生產(進口替代):半導體、汽車、造船、製藥。

3.改善財政赤字,騰出稅改空間:一年大概可以多收到3000億美元以上的關稅

4.增進生產效率,提高生產力:因為美國人工很貴

非美

1.降低超額儲蓄,增加消費和投資:歐洲提高軍事開支,提高本地投資

2.出口多元化,降低仰賴美國單一引擎

3.增進生產效率,提高生產力

30.美國是世界上最大的內需市場(=歐盟+中國+日本),這是川普進行貿易戰的底氣

31.川普關稅政策能夠解決雙赤字,聯邦赤字、貿易赤字,這兩者的改善,美元今年的低點不管有多低,之後會迎來一大段漲幅,是本輪生產力循環美元指數的最高點,這個時間點快的話會是今年下半年,發生的時候可能會是當下市場回檔的原因

歷史經驗:單帳改善美元就會升值,雙帳改善美元可以篤定一定會升值

接下來美元易漲難跌

32.過剩經常帳盈餘已遠超基本需求,這部分要有實質的東西來改善(不能再靠賣美債)

33.川普貿易戰解決的問題:製造業空洞化

美國製造業佔GDP的比重持續創新低,不過現在就業人口已經停止下滑

34.美國製造業的復興轉折啟動

美國製造業建築開支維持在高檔,高速興建工廠與製造業的設備

製造業訂單也維持在高檔,製造業從業人口也準備往上

關稅也讓製造業回流到美國

35.川普貿易戰降低仰賴中國

36.中國GDP目前增長大幅仰賴出口,過去四個季度以來,40%是靠出口,目前內需還是非常疲弱,必須要靠外部需求來提振經濟增長(尤其是就業)

37.中國的出口未來在全世界會成為一個問題,當中國需要靠出口來拉動經濟的時候,如果出口美國部分被擋住,世界的其他國家就會成為中國大量出口的對象,而且出口的東西可能是其他國家本身有製造的(例如汽車、鋼鐵等等),這會打擊到各國的本地業者(未來歐洲可能也會因為這個問題而發動貿易戰)。

38.出口為中國命脈,但以鄰為壑終難持久,會激起各國的反彈(傷害到各國本地業者)

中國外匯存底目前仍回不去2016年前(當年中國生產供給過剩),從當時開啟了人民幣長期貶值的道路

39.中國經濟三大解藥

(1)和美國談好關係,不打貿易戰

(2)打造消費強國,兩重兩新計畫:提振內需

(3)支撐房市發展,公積金活水,放寬管制

中國央行目前持續擴增資產負債表,以及降低存款準備金率 => 放水

但還是不建議買陸股,資金應該放在更有效益的市場

40.美長債:短(中)線送分題:通膨降,基準利率降,長債殖利率也會跟著降

聯準會QT已到極限(資產負債表GDP佔比已回到疫情前的水平)

41.美房地產:長線送分題,更大的趨勢成形中

後面可能會進入一個房地產跑贏股市的狀況(1998~2008年的經驗)

未來半年是布局美國買房的好時機,現在新屋庫存高(前兩年蓋的房子要消化),而且現在房貸利率還高(但接下來要下來了)

42.台灣:留意基期

今年因為關稅的提前拉貨,明年的這個時候對應的基期,出口的年增數據會降到多低

如果明年這個時候開出來的數據不是太好,而且股價不是在太高的位置,那是利空出盡不用太擔心

央行可能會讓匯率在第二季一次升到夠,讓所有的利空在第二季的財報反映,第三季就不再會是負面影響的因子

43.下半年的回檔,不是會不會發生的問題,而是他會怎麼去發生,但也不用過度擔憂,因為後面要迎接的是一個超級大的榮景期的行情

接下來可以好好研究選股,選一些榮景期會發光發熱的股票

回檔(可能8、9、10月),有個好的買點出現的時候,你可以從容的來佈局,佈到滿,來好好迎接後面的榮景期到來

44.成長期轉榮景期關鍵

轉折前期強:非必需品、醫療、房地產、必需品

轉折後期強(現在差不多在這):金融、公共事業、能源、原物料、工業

前後皆強:科技、通訊服務

45.迎接榮景期:不在乎贏在每個短線波動,只在乎贏在每個長線波段 

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